无杠杆资本成本_Unlevered Cost of Capital

什么是无杠杆资本成本？

无杠杆资本成本是一种分析方法，通过假设或实际的无债务情景来测量公司实施特定资本项目的成本（在某些情况下，也用于评估整个公司）。无杠杆资本成本将使用零债务作为替代的项目资本成本与带杠杆的资本成本进行比较，后者意味着使用债务构成总资本的一部分。

当公司需要为扩展或其他原因筹集资金时，它有两种选择：（1）债务融资，即通过贷款或债券发行借款；（2）权益融资，即发行股票。

无杠杆资本成本通常高于带杠杆资本成本，因为债务成本低于权益成本。借款的成本低于出售公司权益。这是因为与债务上的利息支出相关的税收优惠。然而，带杠杆项目也会产生一些费用，包括承销费用、经纪费用和票息支付。

尽管如此，在资本项目的整个生命周期或公司持续运营中，这些费用与低债务成本相较于权益成本所带来的好处相比，显得微不足道。

重要提示： 无杠杆资本成本可用于确定特定项目的成本，将其与采购成本分开来看。

无杠杆资本成本代表公司融资项目自身的成本，而没有负债。它提供了一个隐含的回报率，帮助投资者做出明智的投资决策。如果公司未能满足预期的无杠杆回报，投资者可能会拒绝该投资。一般来说，如果投资者认为一只股票风险较高，通常是因为其无杠杆资本成本较高，其他方面保持不变。

加权平均资本成本（WACC）是投资者和公司用于判断投资是否值得成本的另一公式。WACC考虑了公司的整个资本结构，包括普通股、优先股、债券和任何其他长期债务。

计算无杠杆资本成本需要多个因素，包括无杠杆贝塔、市场风险溢价和无风险回报率。这个计算可以作为衡量投资健全性的一种标准。

无杠杆贝塔表示投资的波动性与市场相比的程度。无杠杆贝塔，也被称为资产贝塔，是通过将公司与已知带杠杆贝塔的类似公司进行比较来确定的，通常使用多个贝塔的平均值来得出估算值。市场风险溢价的计算是预期市场回报与无风险回报之间的差值。

一旦所有变量确定，无杠杆资本成本就可以通过以下公式计算：

无杠杆资本成本 = 无风险利率 + 无杠杆贝塔 * （市场风险溢价）

如果计算结果得出的无杠杆资本成本高于公司的回报率，则应进行进一步分析。将结果与公司的债务成本进行比较，可以确定承担债务和利用杠杆降低总资本成本（包括权益和债务）所带来的好处。